521a成v在线观看

第三，我们不做重复的规模扩张。我到国外大家可能都知道，谭旭光为什么到国外并购都是成功的？因为我不是并购柴油机厂，我并购起来成500亿，哪一天经济下行有完蛋了。我并的是强短板，我缺什么并什么重组什么。我们在国际上从来不讲并购，叫战略合作。他听了很舒服，在舒服过程中我们就学会了。

岁末年初关注银行地产，中期科技和券商更优。我们在《银行地产岁末年初多异动-20190926》分析过，借鉴历史，牛市第二波加速上涨突破第一波高点，通常靠银行引领，这次冲破3288点也需要银行启动，此外，回顾历史，岁末年初时银行地产往往有异动行情，如12年12月-13年1月、14年11-12月、18年1月，原因是估值偏低、前期涨幅少、机构持仓低、政策或事件催化，今年岁末年初同样具备这些条件。这次险资“资产荒”也将成为助推力，资管新规的推出，许多非标债券到期后险资无法再次续作，这压缩了险资配置非标的空间。为保持利润的稳定性，高股息股票将成为险资的较优选择。四大国有行代表的部分公司股息率已经有吸引力。从各个行业的盈利估值匹配度来看，银行和房地产较优，银行PB、ROE分别为0.9倍，11.3%；房地产分别为1.4倍，13.4%。历史上牛市主升浪上涨的初期往往靠银行带动指数向上突破，但是着眼于整个主升浪，价值搭台之后最终还是成长唱戏。更长视角看风格，2-3年的风格切换已经走在路上，详见前期报告《谈风格：风起于青萍之末-20190710》。此外，《牛市第二阶段什么行业最强？-20190730》、《十年一变——中美产业变迁对比-20190822》分析过，牛市主升浪行业间分化以盈利为基准，盈利上升陡峭行业涨幅居前形成主导产业。而每轮牛市主导产业都符合时代背景，“科技+券商”有望成为本轮主导产业。科技股业绩回升的动力是政策红利、技术进步。政策面产业政策向科技倾斜，前期科创板、融资放开等举措将带动VC/PE为科技企业注入增量资金。最新公布三季报数据显示，19Q3/19Q2/19Q1创业板归母净利润累计同比为-5.9%/-21.3%/-14.8%，伴随着5G等新技术的推广应用，这将带动行业需求回暖以及产生新需求、增加订单，推动ROE改善，我们认为19年创业板业绩有望见底回升。随着大股权时代来临，券商业务有望更多元化，成为综合性投行。资本市场增量改革不断推进，并且监管鼓励大行加大对券商融资的支持，券商金融债发行、短融增额，均有利于券商降低资金成本，提高杠杆率，从而提升ROE。券商三季报业绩回升明显，19Q3/19Q2/19Q1归母净利同比（TTM）为25.7%/1.5%/-9.7%，原始值为68.5%/61.3%/93.4%，ROE为6.0%/5.4%/5.2%。

非用户采用 Office 仍然是一个核心挑战，各种市场形式的进一步阻力，特别是人口统计学方面的阻力，因为较低的可支配收入仍然普遍使用未经许可的盗版 Office 软件。 在过去，这在很大程度上是可以容忍的，前 CEO 比尔盖茨说，今天的工作是让人们使用微软的软件，明天的工作是弄清楚如何让他们为软件付费。

除了警告之外，资产负债表继续增强，现金和等价物在2018年底达到了1137.6亿美元。这是一个潜在的战争规模，很少有公司可以获得，并且表明微软可以在多大程度上取得进展。它们应该出现的机会。收购和兼并为现有现金提供了另一种选择，但再次不太可能，因为在1000亿美元+库存中削减所需的购买规模相当大。此外，与近年来相比，大多数发达市场的股票价格可能会提高，这对并购起到了抑制作用。

布什是美国最具传奇色彩的总统之一，人生轨迹几乎与美国在两次世界大战后建立全球霸权的过程同步，亲历了这一时期几乎所有的重大历史事件。从传统的视角来看，布什的政治生涯顶峰无疑是在1988年赢得总统大选，成为美国第41任总统。但是，美国公众更容易记起他作为小布什的父亲、芭芭拉的丈夫以及一位广受尊敬的前政要，他四年的总统任期似乎被里根的光环和克林顿的横空出世所掩盖。这种印象并不准确，布什的四年任期是美国承前启后的重要时期，他所奠定的基调成为克林顿时期数字经济腾飞的重要基础。布什理性、务实、谨慎乐观的态度，也体现在他对中美关系所发挥的作用上。

一是股权方式。目前，现金受让股权是沪市公司化解质押风险采取的主要方式之一，约半数公司的控股股东采取直接转让股权的方式获取资金改善流动性，缓解质押风险。根据具体案例可分为两类：普遍经营稳定、业绩良好，控股股东对后续发展具有较好预期的公司，选择了转让部分股权；而有些公司经营规模较小、业绩成长能力不足，个别公司甚至主营业务长期停滞、属于典型壳公司，控股股东在资金链紧张、质押风险面临暴露的情况下选择了转让公司控制权。